特别报道

美联储发出加息放缓信号 “缩表”步伐不变

  北京时间12月19日(周四)凌晨3:00,美联储(Fed)公布12月联邦公开市场委员会(FOMC)会议决议,宣布加息25个基点(0.25个百分点),将联邦基金目标利率区间提高至2.25%-2.50%,加息力度与市场预期一致。
  
  这是美联储今年第四次加息,也是2015年12月开启本轮升息周期以来的第九次加息,更是1994年以来首次在面临股市下跌时加息。
  
  美联储“鸽派程度”不及预期
  
  与11月相比,本次会议声明(图左)重申将渐进加息(some further increase),而不是像市场预期的那样会剔除这一表述,分析认为略显鹰派。
  
  声明强调,将继续关注全球经济和金融市场的变化,以评估这些变化对经济前景的潜在影响。其他内容较11月没有变化。
  
  在随后举行的新闻发布会上,美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)表示,目前已经抵达了中性利率区间(2.5%-3.5%)的低端,明年八次货币政策会议中的任何一次都可能采取行动。他还表示,尚未实现对称性通胀目标,通胀尚未对失业率做出很大反应。经济趋弱的证据包括海外经济增长迟滞和金融市场波动,但新变化并未从根本上改变美国经济前景。
  
  鲍威尔表示将保持缩减资产负债表的步伐。他说“我没有看到我们改变这点”,强调美联储将继续用利率作为货币政策的积极工具。同时,鲍威尔否认市场下跌的影响,认为缩表不是干扰市场的一大因素,说缩表“没有制造重大问题”。
  
  他还称,美联储决策不受任何政治考量影响。联储官员现在认为,经济更有可能符合明年加息两次的步调。利率路径有很高不确定性,政策不是设定的,未来数据将决定。
  
  Guggenheim的全球首席投资官Scott Minerd评论认为,在鲍威尔表示缩表的速度还在预设路径、调整缩表步伐不是考虑的选项后,美股和美债收益率急跌,说明他的表态令市场失望。市场可能暗示,期望放慢缩表。
  
  截至2018年10月,美联储每月减少国债和MBS(抵押贷款支持证券)再投资上限之和增至500亿美元,分别达到300亿、200亿美元,该上限将保持至缩表结束。
  
  《华尔街日报》指出,一些投资者显然希望鲍威尔为了推升股市而让货币政策更为宽松,但鲍威尔指出,市场波动未必理解为对实体经济的打击。而且鲍威尔提及,全球增长放缓并没有从根本上改变美国的经济前景,但很多市场观察人士称,全球其他地区正在拖累美国经济下滑。
  
  点阵图暗示2019年加息次数将减少
  
  备受市场关注的点阵图(dot plot)暗示,FOMC委员们预测的加息路径分布显著较上一次下移。
  
  美联储对2019/2020/2021年底的联邦基金利率预测中值从此前9月会议预测的3.1%/3.4%/3.4%下修至2.9%/3.1%/3.1%。
  
  隐含的加息路径从此前的2019/2020/2021年加息3/1/0次,下修至2/1/0次。
  
  FOMC委员预测的长期利率水平(也被认为是“中性利率”)中值从上一次预测值3%下降到了2.8%,这一水平距离最新的联邦基金利率水平上限仅30基点(0.3个百分点)。渣打银行财富管理认为,这表明利率已经接近与平衡增长和通胀目标相一致的水平。
  
  值得注意的是,在16名美联储官员中还有6人预期明年加息3次或更多,这比之前少了3人,但已没有人预期将加息4次。
  
  不过,鲍威尔也曾表示,点阵图并非共识性预期,仅供参考。
  
  随声明一并公布的经济预测摘要(SEP)也做出较多调整。主要包括:
  
  FOMC委员对美国经济及联邦基金利率的预期。绿色框中部分为预测中位值(median)上修的指标,红色框中部分为预测中位值下修的指标。(图片来源:美联储、新浪财经整理)
  
  1) 对2019年实际GDP增速预测从2.5%下修至2.3%。同时,2019年美国三季度核心个人消费开支(PCE)价格指数同比预测从2.1%下修至2.0%, PCE价格指数同比从2.0%下修至1.9%。
  
  2) 对2020年核心PCE价格指数同比预测从2.1%下修至2.0%,失业率同比预测从3.5%上修至3.6%。
  
  3) 对2021年核心PCE价格指数同比预测从2.1%下修至2.0%,失业率同比预测从3.7%上修至3.8%。
  
  4) 对长期实际GDP增速预测从1.8%上修至1.9%,失业率同比预测从4.5%下修至4.4%。
  
  加息前后市场反应
  
  美东时间12月19日(周三),美联储宣布加息及举行新闻发布会前后的市场表现(以交易所交易基金表征)(图片来源:新浪财经)
  
  美联储宣布加息,特别是在联储主席鲍威尔发表了保持缩表步伐的言论后,市场出现大幅波动。
  
  美股三大指数迅速回落。道指(DIA)、标普500(SPY)、纳指(QQQ)当日分别收跌1.49%、1.54%和2.17%。
  
  以标普500指数收盘点位2506.96计,美股已跌至去年9月以来新低。点此查看主要资产代理行情。
  
  华尔街的“恐慌指数”Cboe标普500波动率指数(VIX)周三收报25.58,这一读数隐含,期权交易员认为短期美股基准指数的日波幅接近±1.65%。
  
  美元指数(DXY)快速回升,一度冲高至97.1,最终收报97.03,跌0.03%。
  
  COMEX黄金期货(GC)则伴随美元走强快速跳水,明年2月份交割的合约收报1246.7美元,跌0.55%。
  
  美国10年期国债收益率(TLT)收报2.77%,较上一交易日大幅回落5BP(0.05个百分点)。隐含市场对加息预期的2年期美债收益率(SHY)收报2.63%,回落2BP。债券收益率与价格走势相反。
  
  截至周三收盘,美国10Y-2Y国债收益率利差收窄至14BP。本月上旬,这一用于监测长、短期利差的重要代理曾收窄至9BP,为十一年来最低水平。
  
  20日(周四),亚太股市普遍下跌。沪指(000001)低开低走,收报2536.27,跌0.52%。恒指(HSI)也下跌0.94%。
  
  北京时间周四早盘,人民币汇率一度快速走贬,在岸价贬破6.9,离岸价跌破6.91。
  
  多个国家和经济体央行也更新了货币政策或前瞻指引。
  
  中国央行今日9:46发布公告,开展1200亿元7天、300亿元14天逆回购操作,中标利率分别为2.55%、2.7%,均与上次持平。今日无逆回购到期,实现净投放1500亿元。
  
  昨晚央行网站发布消息,为加大对小微企业、民营企业的金融支持力度,中国人民银行决定创设定向中期借贷便利(Targeted Medium-term Lending Facility,TMLF),根据金融机构对小微企业、民营企业贷款增长情况,向其提供长期稳定资金来源。定向中期借贷便利资金可使用三年,操作利率比期限更短的中期借贷便利(MLF)3.3%的利率优惠15个基点,目前为3.15%。
  
  分析人士认为,央行此举相当于“定向降息”,有助于引导中长期利率下行,并认为未来央行仍有降准必要。
  
  海通宏观认为,此前中长端利率受制于MLF利率,而此次TMLF期限较MLF实际延长至3年且利率下行15BP,有利于引导中长期利率下降。
  
  今日,香港金管局(HKMA)宣布基本利率根据预设公式上调25个基点至2.75%。香港实行联系汇率制度,港元基本利率紧盯美联储的联邦基金利率。
  
  日本央行(BoJ)上午公布利率决议,维持政策利率在-0.1%不变,符合市场预期和前值,同时维持10年期日本国债收益率目标在0%左右不变,也符合普遍预期。
  
  日经225指数(EWJ)大幅收跌2.8%。
  
  今日晚间,英国央行(BoE)也将公布利率决议,市场预计将按兵不动。